短期流动性充裕 资金利率创阶段新低

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根据市场分析，目前流动性非常充裕，央行的反向回购已经降至零。在本月纳税高峰期之前，资金的宽松局面难以改变，公开市场操作继续停止的可能性很高。

8月6日，央行公开市场操作继续暂停，市场资金继续松动，货币市场利率继续下降。根据市场分析，目前流动性非常充裕，央行的反向回购已经降至零。在本月纳税高峰期之前，资金的宽松局面难以改变，公开市场操作继续停止的可能性很高。

流动性非常充足

6日，央行公开市场操作继续暂停。根据央行交易公告，目前银行体系流动性总量处于较高水平，能够吸收金融机构法定存款准备金等因素的影响，不会进行公开市场操作。

自7月20日以来，央行暂停了常规的反向回购交易，23日人民币5020亿元的mlf操作启动后，公开市场操作继续停止。由于央行的流动性监管已转向“保持流动性合理充裕”，央行近期暂停流动性供应的原因只有一个——短期流动性充足。

许多市场参与者报告称，目前流动性极其充裕，市场资金供应非常充足，整合资金的需求容易满足；在资金供过于求的情况下，市场利率持续下降，回购一、二次利率甚至出现上下颠倒。

经过7月份的纳税期后，货币市场利率呈现出新的下降趋势。在银行间市场，接受存款机构的隔夜回购利率dr001从接近2.6%降至1.8%左右，而代表性的7天回购利率dr007也从2.7%降至2.4%以下，两者均低于7月初的低点，并在现阶段达到新低。

值得一提的是，最近的7天回购利率已降至2.4%以下，这再次与央行的7天回购利率2.55%发生了逆转。事实上，目前一个月内(含)各期回购利率已降至2.4%以下，14日和28日回购利率也明显低于央行同期的反向回购利率。这是自2016年以来非常罕见的情况，表明目前流动性非常充裕，市场预期非常乐观。

CICC固定收益分析师(港股03908)表示，如果仅比较货币市场利率，目前的利率水平已经回到2016年第四季度货币政策收紧之前的水平，甚至有些利率低于当时的水平。

本周不太可能进行手术

金融机构的超额准备金率通常用于衡量银行体系的流动性充裕程度。据央行消息人士称，截至6月底，金融机构超额准备金率为1.74%，较3月底上升0.44个百分点。一些研究人员认为，考虑到央行在7月份实施了有针对性的RRR降息并启动了mlf操作以释放更多流动性，即使财政存款增加，部分流动性在7月份恢复，预计超额准备金率仍将上升，目前可能接近或超过2%，处于一年多来的高位。

根据CICC的研究报告，考虑到7月份财政存款总体呈季节性增长，近期流动性过于宽松，估计与7月份财政支出加速有关，导致财政存款增幅低于季节性。此外，央行还可能增加私人股本融资和再融资的投资。

此外，在每个月的前10天，几乎没有影响流动性的因素。纳税期和监管评估的影响要到本月下半月才会显现。

鉴于二级市场利率低于央行操作利率，且市场对央行供应流动性的需求下降，预计央行公开市场操作将继续暂停。

值得一提的是，在央行500亿元人民币的反向回购上周到期后，央行的反向回购规模已降至零，流动性的自然压力进一步减轻。统计显示，周三(8月8日)，1200亿元的国债现金存款到期。此外，没有央行流动性工具到期；在8月的剩余时间里，只有一个3365亿元的多边基金在8月15日到期。有鉴于此，本周的公开市场操作继续暂停，没有太多悬念。Mlf将于下周到期，并将在本月迎来纳税高峰期。央行可能会重启公开市场操作。

来源：荆州新闻