【财讯】经济注意网：五万亿为什么还拉不动中国经济？

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五万亿美元为什么不能拉动中国经济？

导游:中央投资计划不断着力，但整体投资一直向下，这是中国近十年来控制史上前所未有的场面。 最近两天，国务院正在考虑降低银行的坏账率，并且估计，如果将准备金率从150%降低到120%，将释放5万亿的信用。

经济注意报的高级记者张东无意识地在中国国家发改委2月17日的发布会上向外部透露了中国经济面临的困难之大。

国家发改委情报发言人在发布会上表示，截至年底，11种重大工程包累计完成投资5万元，规模已经超过了当年的4兆投资计划。 全年全国固定资产投资(农户除外) 55万亿元。

这意味着什么？

国家发改委公布的11大工程包总投资额为5万亿，占全年固定资产投资的9%！ 但是，根据上一个国家统计发表的数据，全年，中国城市固定资产投资仅同比增加10%，为15年来最低。

这是中国近十年来控制史上前所未有的一幕:中央投资计划不断着力，但整体投资一直向下，不断对整个实体经济施加压力，相反又迫使财政和货币政策重新编码。

最近两天，国务院正在考虑降低银行的坏账率。 还有人推测，如果把准备率从150%降低到120%，将释放5万亿的信用。

到底是什么原因引起了从年11月末到现在的5兆美元的投资计划，还不能牵引中国经济呢？ 引起13个月5兆美元投资计划的理由是什么呢？ 其推进效果看起来比不上当时26个月的4兆美元吗？

一五万亿美元投资计划的由来

十一大类重大工程包始于去年11月26日。 当天，国务院印发了《关于创新要点行业投融资机制鼓励社会投资的指导意见》，鼓励社会资本参与健康养老服务、生态环境保护、清洁能源交通等7个行业项目的建设。 之后，围绕这七个行业，国家发改委发布了七种重大工程包。

以此为契机，中国的新一轮以比较有效的投资稳定增长惠民生计划正式登场。 也就是说，继2008年的4万亿元投资计划之后，为了应对意想不到的世界经济低迷和国内经济下行压力，中国于去年11月开始了新投资的稳定增长和民生行动，其标志是7个大工程投资包的发售。

7大工程包为什么要在去年11月发售？ 换言之，当时中国经济的下行压力是因为有摆脱新的政府限制区间的苗头。

从数据来看，年实体经济下行压力越来越大。 全国固定资产投资增长率逐月下降，年前10个月投资增长率仅为15.9%，比去年同期下降4.2个百分点。 其中8月以后每月的增长率下降到了14%左右。 过去几年保持高速增长的房地产投资表现更明显，去年10个月前，房地产投资累计增加12.4%，同比下降6.8个百分点。

除了投资，在年的最后三个月，影响经济增长的各种不利因素似乎爆发了。 财政收支矛盾加大，房地产市场持续降温，社会融资总量减少，公司库存维持高位，这一点与政府息息相关。

在这样的背景下，政府从去年11月开始明显提高了投资力。 几十个重大基础设施项目在短时间内密集进行。

财政政策着力后，货币政策提高了声音。 年11月21日，到目前为止，在方向持续下降之后，国务院决定利用利率下降来沟通流动性。 值得注意的是，这次降息是新政府上任以来的第一次降息操作。

之后，中央银行相关人士确定，这次利率调整依然是中性操作，并不意味着货币政策的方向发生了变化。 但是，投资和经济学家们还开始建议或预测从年11月到全年，新政府有必要通过下降准、连续利率下降等一系列连续动作为中国经济进行造血。 这些可以从去年实际货币政策的操作中，再次调查体味。

上面是中国新的5兆美元投资稳定增长民生计划启动的背景。

7大重大工程包启动6个月后，根据国家发改委发布的消息，从年11月末开始投资计划到年5月末，7大重大工程包已经开工221个项目，33个项目，累计完成投资3.1万亿元。

但是，这七大工程包显然没有取得预期的效果。 根据国家统计局的数据，从第四季度到年第一季度，gdp几乎引出了与去年同期相比45°的下行斜线。

年第二季度，虽然暂时稳定了7%的增速速度，但经济下行的压力在稳步增加。 整个年上半年，固定资产投资比上年同期名义上仅增加11.4%，比年第一季度下降2.1个百分点。

在以七大工程包为代表的投资稳定增长惠民生计划启动的情况下，投资增速依然在下降，同时接连创下近15年的新低，听起来有点不可思议，令人费解。

实际上，全年有5万亿投资受到护卫，但中国固定资产投资的增长率在下降。

到了年7月，决策层和相关部委掌握了中国经济的运行状况后，七大工程包的效果似乎还不理想。 于是，从去年7月开始，发售了7大工程包的小强化版。 这是四个新重大项目的工程包:“城市轨道交通”、“现代物流”、“新型产业”、“增强制造业核心竞争力”。

也就是说，这5兆日元的投资以年7月为分水岭，分两个阶段实施。 第一阶段的刺激计划是年11月- -年6月的7大投资工程包，总规模为3.1兆第二阶段是年7月开始的4大投资工程包+7大投资工程包的后续建设项目。 到年底，这11种重大工程包累计完成了5万元的投资。

这些数字集看起来在年下半年增加了重大的工程投资包，但实际完成的实际投资是1.9兆美元，低于第一阶段的3.1兆美元。

由此，多少可以窥见中国固定资产投资进一步下跌的秘密。 受此影响，年第三季度gdp一时下降到6.9%，低于7%的年预期值。

国家统计局的数据显示，去年1-12月，中国城镇固定资产投资同比增长10%，低于市场预期，2000年创新低，增长率比1-11月下降0.2个百分点。

这里必须注意，全年全国固定资产投资(农户除外)为55万亿元。 这意味着什么？ 国家发改委公布的11大工程包总投资额为5万亿，占全年固定资产投资的9%！

这是中国近十年来控制史上前所未有的一幕:中央投资计划不断着力，但整体投资一直向下，不断挤压整个实体经济。

这一不可思议的场面是5兆美元投资救不了中国经济的明显特征，也是现在财政和货币政策不断编码的现实背景。

据悲观推测，中国经济现在陷入了“中央投资发力(货币政策合作)——全社会投资下跌——gdp压力——中央投资发力(货币政策再合作)——”的奇怪循环。

因此，中国下一步财政和货币政策的操作是否成功，要很大程度上看这些依赖比较有效的投资使惠民生稳定增长的政策能否通过自我创新结束这一奇怪的循环。 只有这个周期结束了，才能说政策有效，大家推测的那个“底”浮现出来，文字“l”很牢固。

2，5兆美元比较有效的投资和4兆美元的投资计划有什么区别？

当然，中国发表了5兆美元比较有效的投资，有其现实的需要。

国务院总理李克强反复表示，从年初开始，中国的政策工具箱中就储存了足够的弹药，一旦经济脱离政府的限制和宽容区间，就会毫不犹豫地出手。

在年春节后的第一次国务院常务会议上，李克强再次表示:“中国经济依然有巨大的潜力:我们有这么高的储蓄率。 这么大的转弯空间，如果经济真正摆脱合理区间的苗头出现，我们会果断出手的。 今年的世界经济形势异常多，纷杂，所以我们必须更积极地行动，通过“挥舞金条”来应对挑战！ ”。

这表明，尽管政府强调不进行大水漫灌式刺激计划，但并不忽视中国经济常见的奇效非常规武器投资。 现在，这5兆美元的投资计划还在着力。

问题是，为什么2008年的4兆美元投资计划能更快地把中国经济从危机中拉出来，从年末到现在的5兆美元投资看起来“效果不大”？

表面上，两次投资似乎没有什么区别。 同样，我们正在获得规模较大的铁公基行业投资。 同样是财政扩张带头，后来追加货币政策支持。 但是，面对两次投资手段、投资目的和局面，伴随困难和投资效果大不相同。

这里需要注意的是，“4兆元投资计划”和“投资稳定增长惠民生计划”的称呼都是市场或民间表现。 两者的官方表现分别是“应对国际金融危机的一揽子计划”和“11大类重大项目包”。

1； 投资手段:

4万亿元投资计划的核心发力点是“铁公基”，是基本的单核驱动。

五兆投资的发力点是民生工程+新兴产业+费用工程+制造升级改造工程+铁公基。 五个行业精确出力，刺激，但没有大水溢出。

2投资目的:

4万亿美元投资计划的核心目标:稳定增长。 政府的提法是“扩大内需，促进经济稳定较快的增长”。

5兆投资的核心目标:稳定增长+促进改革+调整结构+惠民生+风险防范。 政府的提法是“要点增加行业比较有效的投资，发挥稳定增长调整结构的惠民生作用。 ”。

3； 面对局面:

4万亿美元的投资计划:需要应对突然的全球金融危机

5万亿元投资:世界经济复苏低迷、国内申诉不振、人民币贬值、产能过剩、负债率高、供给方改革等多种复杂因素需要应对困难情况。

4； 伴随困难:

万亿投资计划:危机激烈，扩散快，影响深远。

5兆投资:在资本市场变动、汇市、房地产等领域消除库存压力的产能过剩，资本市场低迷，社会投资意愿不强，内外市场不明确因素增加，许多新的改革红利还没有释放。

5投资效益:

4万亿元投资计划:短期经济迅速好转，制造业迅速复苏，社会固定资产投资增长率从2009年29.95%达到每年12.06%，实现每年20.29%的v型反转。

但是，也有人批评说4兆元的投资计划让中国错过了经济结构调整的最佳时期，带来了通货膨胀和巨大的地方债务，极度扭曲了中国的要素价格，急剧降低了生产力水平，迅速降低了整体竞争力。

5兆美元的投资:投资与改革并行。 通过扩大比较有效的投资，经济运行中的积极变化增加了。 “短板”、民生要点处理行业急需解决的问题，深化投融资体制改革，结构“更平衡”。 很多以前就传来了动能，确保了稳定的增长、结构调整、惠民生和公共产品的增加、快速发展后的力量。

那么，这5兆美元的投资是中国为了前4兆美元的投资计划后危机和后效应而购买的吗？

注意这项投资对稳定增长的推动效果不能指望政府通过改革，通过需要动员社会资本参与度的各种综合手段，调动地方投资项目的执行热情。

这五个方面的区别，两次万亿投资计划的效果大不相同。 很明显，这5兆美元的投资，面临的局面和要处理的问题比4兆美元的投资计划多、复杂，需要政府采取更正确性和妙手。

三、奇怪的循环症状

而且最重要的是不能忽视。

5兆元投资和4兆元投资计划的最大区别是4兆元大部分形成了实际投资，同时在地方和各行业巨大的投资冲动下，这个宴会最终的投资规模远远超过了4兆元。

也就是说，实际上4兆美元的投资溢出和推动效果帮助中国经济度过了当时的危机。 在这个5兆美元的投资计划中，除了这个最终完成的5兆美元以外，溢出和推进效果非常弱。

最明显的证据是，尽管国务院一再要求各地尽快确保项目开始落地，但实际上由于资金、土地、批准甚至不作为等主要客观原因，很多项目无法落地。 这是进一步拉动，5兆中央投资计划对社会资本的拉动效果。

这是两次万亿投资计划实施效果不同的最根本原因之一。 这直接导致了“中央投资刺激(货币政策合作) -全社会投资下跌——gdp压力- -中央投资再刺激(货币政策再合作)--”的奇怪循环的发生。 此外，政府和公司的债务压力、积累困难的产能过剩，以及更多复杂的国内外形势，由于许多综合因素，这一轮5兆美元的投资更加“迅速而准确地冷酷”，但依然没能使中国经济复苏。

李克强总理在今年2月14日春节后的第一次国务院常务会议上，鼓励了政府部门。 “中国经济在挑战中越战越勇！ ”。 但是，政府部门也有点批评了。 “我前几天点名批评了一些部门工作落后的问题。 各部门的事业今后决不能拖延！ ”。

李克强总理要求国务院各部门比较现在主要经济指标各自的“对表”。 “在你负责的行业中，那些大指标有问题，出台的政策如何执行，必须承担责任！ 如果有让自己“紧张”的情况，就必须督促下面的地方部门“行动””。

他说:“现在国际市场持续低迷，给我国经济带来了很大的压力。 这是客观因素。 但另一方面，各地方、各部门也必须主观地寻找原因。 现实业务中还有很多项目被批量化、筹措了钱，但存在工作延迟等问题，今后需要进一步执行和加强审计力度。 ”。

李克强的这一表现指出了5万亿投资滞后不起作用的根本原因，突破了这项投资成功的关键。

附:根据国家发改委迄今公布的数据粗略估计。

从年11月末到年5月末，7大重大工程包累计完成了3.1万亿元的投资。 共计六个月，平均每月5000亿。

从年6月到年10月末，11种重大工程包完成了投资1.25亿元。 共计五个月，平均每月2500亿。

从去年11月到去年12月末，11种重大工程包完成了6500亿美元的投资。 共计两个月，平均每月3250亿。

年12月单月，11种重大工程包完成了3465亿美元的投资。

来源：荆州新闻