【财讯】渡边太太的拉美之旅

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文/本财经专栏作家雷扬[微博]

高收益是每个投资者的追求。 投资决定的时候，很多人为了多选两粒芝麻，丢了西瓜，最终血还没回来。 来自日本的渡边等人为了呼吸高而在拉丁美洲尝到了酸甜苦辣。 也许她们可以为中国投资者提供一点参考和思考。

马克思有着尖锐的论述，认为只要有适当的利益资本就会非常大胆。 如果你有10%的利润，你会被录用。20%会变得活跃。50%会引起积极的冒险。 其实，在当今世界低利率时代，别说10%，即使有3-4%的额外利益，也会引起大量资金的积极追求，无视各种潜在风险。

乘着流动性的大潮冲浪确实感觉很棒。 退潮后又有多少虾蟹横死在海滩上呢？ 日本个人投资者在拉丁美洲的经验为我们提供了最好的脚注。

渡边是谁？

渡边先生是日本最常见的姓氏，渡边先生掌握着家庭财政的大权，成为负责资产管理的主妇们的代名词。 日本家庭财富总额超过1500兆日元(约17兆美元)，其中55%以上是现金和银行存款，被认为是世界上最大的可投资资产。 1996年以来，日本中央银行[微博]的基准利率从未超过0.5%，更多的渡边们开始对微薄的存款利率不满。 英国《金融时报》引用一个笑话说:“如果在向银行取款的途中轮胎爆胎，补充轮胎的钱远远多于利息，你这笔存款就会吃亏。”

进入21世纪，更多的日本人发现外汇、外国债券和其他海外资产可以提供更有魅力的回报。 确实，渡边等人在为能否多赚0.1%的利息而烦恼是否有必要多存前年的时候，外汇的存款是4-5%的年利率，真令人振奋。

有多少诱惑吸引美？

渡边他们最喜欢的是美国和澳大利亚。 前者是最为日本人所熟知的，到2007年为止10年期国债收益率长期超过4%的后者中央银行的基准利率通常在4-6%之间，最高达到7.25%。 澳大利亚美元汇率与国际大宗商品的价格密切相关，中国强烈的诉求导致铁矿石和煤炭价格上涨，使澳元在2001年至2008年期间上涨了一倍。

但是，自2008年9月雷曼兄弟倒闭，引起全球金融危机以来，联邦储备系统实施了零利率政策，澳大利亚的基准利率也创历史最低。 日元在2008年以金币上涨了20%，给日本家庭的外汇资产带来了巨大的本金损失。

那时，拉丁美洲在与日本的时差超过16小时、飞行时间超过20小时、路程遥远、语言大不相同、风险比美国澳大利亚高的地区，进入了渡边们的视野。 只有一个理由。 很有魅力的利率(图1 )。

日本个人投资者并非没有接触过拉丁美洲。 当初也是为了高收益，最后锄羽回来了。 20世纪90年代，阿根廷政府发行了大量以日元计价的武士债券( samurai bond )，到2000年发行了1215亿日元(当年约11亿4，000万美元)，支付了年利5.4分钟的利息。 对于当时7年间基准利率没有超过5%的日本来说，这样的回报非常大。

之后，日本投资者积极购买其他阿根廷国债。 截止到2001年末，阿根廷政府宣布不履行债务，渡边等人的本金合计损失了1915亿日元(按当时的汇率约为15.6亿美元)，5万人家庭的储蓄变为乌有。

被蛇咬十年怕井绳？

阿根廷违约后，拉丁美洲的资产对渡边等人的魅力锐减，在08年金融危机之前，尽管巴西和墨西哥的利率收益远远高于美国和澳大利亚，日本的投资者们却多次不动，将信任票置于后者 2008年9月15日雷曼破产后，美元进入零利率时代，澳元对日元的汇率也在3个月内暴跌到8年前的水平(图2 )。 。 急于投资新地方的渡边等人，终于把目光投向了万里以外的巴西。

人生就像第一次看到。 巴西货币雷亚尔( brazilian real )给初次见面的渡边们带来的不仅是惊喜，也是惊讶。 巴西是资源立国，最主要的出口商品是铁矿石、农产品和石油。

2009年，中国推行4兆人民币基础设施投资刺激计划，在国际铁矿石价格高涨的一年联邦储备系统qe2后，国际农产品价格上涨，使巴西受益，当年经济增长率上升到7.5%，创25年的最高纪录。 2009年初投入巴西的1元在年末年初上涨了近30%。 除了每年约10%的利率收益率外，2年间日元渡边们的收益超过了50% (图3 )。 根据日本中央银行的统计，日本在巴西固定收益市场的投资总额从2007年的2800亿日元激增到每年22500亿日元。

但是好景不长。 皇家金币和日元的大幅上涨，严重影响巴西的工业竞争力。 年以来，巴西工业生产下滑，进口大幅增加，整体经济越来越依赖矿业出口，得了经济学家所说的“荷兰病”( dutchdisease )。

从年末开始，全年，渡边先生们沉浸在高额回报的喜悦中，巴西政府相继采取了一系列措施，限制外来资金在本国的固定收益和银行存款市场的投资，推动皇家贬值，财政部长蒙特加( guido mantega )指出

除了政府的一系列货币贬值措施奏效外，去年8月美国的主权信用评级下降，9月欧元危机恶化，引起了世界性的避险热潮，皇家队暂时大幅下跌。 从年秋天开始，巴西中央银行将基准利率从12.50%大幅下降到7.25%，补助强硬的汇市干预措施阻止上升，最终使皇家衰退。 年夏天，皇家队对日元跌至比09年初更低的水平。 渡边等人的本金开始面临危险，每年可以领取到手的利息，扣除交易费用约为6%，相当于金融危机前投资于风险小的澳元的收入。

墨西哥:新澳大利亚还是新阿根廷？

日本投资者对巴西的投资减少了，但由于高利率不能离开拉丁美洲。 去年以来，渡边等人对墨西哥产生了浓厚的兴趣。

墨西哥货币比索( mexican peso )的汇率大幅低于长期均衡水平，价值被大幅低估(相反，投资界的共识是皇家和澳元的价值高估)。 制造业工资相对较低，多个行业面对低于中国水平的美国经济复苏，同为北美自由贸易区的墨西哥受益最多。 新总统佩涅托( enrique pena nieto )去年12月就职，宣誓推进经济改革，开放现在垄断的石油采掘业，市场在今后几年开始憧憬流入百亿美元的外资。 墨国中央银行4.5%的基准利率比巴西略低，但依然很有魅力(澳元利率仅为3% )。 。

根据布隆伯格新闻的统计，渡边等人去年购买的以墨西哥比索计的债券比去年上涨了443%，涨幅在所有高利率货币中名列第一。

国际资本市场的专业投资者们已经听到了风声。 从年初到现在，墨西哥比索上涨了10%以上，市场一直热切期待年发行的100年期国债，随着价格上涨，收益率从发行时的6.1%下降到4.5%。 这意味着市场以4.5%的年利率向墨西哥政府贷款，100年后收回本金。 仅仅五年前，美国政府必须支付同样的利率，但借款只有30年。 我知道自美国1776年独立战争以来各债券都按时偿还墨西哥在过去的100年里已经违反了3次国债，最近的一次发生在1982年。

山石可以攻玉

渡边他们的故事好像离国人很远，她们的心情、经验、境遇，都很有镜鉴的作用。 固定收益投资的获得和丧失，多被比作芝麻和西瓜的关系。 每次分配利息(芝麻)，很少有人忘记自己的本金(西瓜)，但在投资决定的时候，很多人为了多捡两粒芝麻，忘记了西瓜的安危，最后血本没有回来。 追求高利率的渡边在拉丁美洲品尝酸甜苦辣，中国的个人投资者们能学到什么吗？

(本文作者介绍:在华尔街投资银行担任金融市场分析师，负责世界宏观经济和货币政策的研究，特别擅长新兴市场和外汇战略。 ）

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华尔街投资银行是金融市场的解体师，负责世界宏观经济和货币政策的研究，特别擅长新兴市场和外汇战略。

来源：荆州新闻