美联储6月加息并无悬念，“缩表”前景却令市场揪心

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汇通。美国联邦储备委员会本周再次开始为期两天的政策会议。虽然这并非偶然，但美联储将在当地时间6月14日(周三)发布的政策决议中，在过去6个月中第三次实施加息25个基点的举措。这是观察家和市场交易者的共识。美国5月份失业率降至4.3%后，各方都认为美联储再次加息的可能性为98%至100%。

缩小预期的一面是关注的焦点

然而，市场更关注美联储主席詹特林在政策决议发布半小时后的讲话，大家都急于从她那里得到消息，那就是，面对已经累积到4.5万亿美元的巨额资产负债表，美联储之后将如何开始实施削减行动？

自2008年以来，美联储(Federal Reserve)已发起三轮量化宽松行动，以收购美国国债和抵押贷款支持证券，并已收购了总计3.8万亿美元的证券资产。此举旨在拯救经济、提振就业、避免整个经济在困难时期陷入通缩陷阱。毕竟，数据显示，美国经济已经走出最危险的时代，重回正轨，美联储政策的“正常化”进程已成为市场关注的新焦点。

因此，除了预期的加息之外，美联储如何在未来逐步“减少其声明”并减少其证券资产，已成为其政策“正常化”的另一个关键。目前，美联储持有高达2.5万亿美元的美国国债。

缩小牌桌的前景仍然充满悬念

摩根士丹利(Morgan Stanley)固定收益资产投资经理吉姆卡隆(Jimcaron)表示，美联储加息25个基点应该是各方的共识，不应有任何悬念，但美联储关于如何“缩桌”的声明是市场趋势的关键。如果美联储的决议和美联储主席耶伦对此含糊不清，或者只是保持沉默，那么美联储的决议将被解读为相当温和。在这种情况下，即使美联储如预期那样加息，它仍无法阻止美元指数的快速上涨和黄金的下意识反弹。

虽然所有投资者都知道美联储开始“缩桌”只是时间问题，但迄今为止，如何实施“缩桌”以及这一过程会带来什么影响，大多数公众仍不清楚。此前，美联储暗示将在2017年开始缩减资产负债表，并在5月初的会议记录中对此进行了解释，但具体细节预计将在本次会议上进一步讨论和披露。

目前，美联储将把收购的到期证券资产的本金进行再投资，以维持资产负债表规模，而其利息收入将无偿返还给美国财政部。在“资产负债表缩减”开始后，美联储将逐渐停止对到期债券的再投资，这可能是减少资产和负债的第一步。

除了提高利率和缩小桌子，还有很多事情要看

然而，“缩小桌子”的问题并不是美联储周三决议可能引发的全部担忧。面对美国出人意料的低通胀率，美联储是否会直接关注并表明立场，也将直接影响市场心态。就在美联储决议发布之前，美国还将在当地时间周三上午发布5月cpi数据，并发布被称为“恐怖指数”的零售销售数据。尽管这不会影响美联储当前的政策决定，但仍可能影响其下半年的进一步政策行动。

原因在于，尽管当前金融市场的反应已经考虑并消化了美联储加息25个基点的影响，但美联储是否会在今年下半年采取进一步行动，已成为讨论和猜测的焦点。摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师认为，如果没有意外，美联储将在9月再次加息，但当时“意外”的可能性并不小，因为特朗普新政的许多具体措施将在夏季集中在国会，这可能会进一步恶化政治僵局，债务上限危机也可能在美联储9月开会时爆发。如果联邦政府当时停止或即将停止，美联储将无法采取任何实质性的紧缩行动。事实上，美国财政部长斯蒂文努钦已经表达了他对未来可能出现的政治僵局的看法，暗示有必要提前为可能出现的财政分配危机做好准备。

与此同时，美联储主席耶伦的第一个四年任期将于明年初到期，他的继任前景仍令人怀疑。因此，耶伦不会在年底前开始“缩小规模”，并将其视为继任者的政策“遗产”。分析师们认为，在“缩小桌子”开始后，美联储仍将倾向于一步一步地抓住机会。就像之前削减量化宽松规模的过程一样，“缩桌”不会有具体的路线图，这也将给金融市场的前景带来不确定性，投资者会密切关注整个过程。

分析师指出，一旦美联储开始“收缩其声明”，将对美国长期债券收益率产生直接影响。平均而言，在理想条件下，美联储每卖出3500亿美元的债券资产，10年期美国债券的收益率就会在相同条件下增加25个基点。美元汇率也会随之上升。然而，在具体情况下，市场前景仍需服从更多的政策新闻事件，尤其是特朗普新政的进一步实施前景。

来源：荆州新闻