MLF利率首次上调 等同近六年来首次“加息”

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[1月24日下午，央行宣布了一年期中期贷款操作，利率为3.1%，比上一次操作高10个基点。]

1月24日下午，央行宣布了一年期中期贷款操作，利率为3.1%，比上一次操作高出10个基点。这是多边基金运作历史上第一次加息，也是过去六年来第一次加息，相当于加息。

据CICC的收集小组称，加息主要是由于货币当局担心年初ppi上升和信贷供应过剩造成的通胀压力。货币当局希望发布一些收紧信号，以监管信贷增长和金融杠杆。

中信证券(600030，BUY)固定收益首席分析师明明表示，随着利率市场化的完成，存贷款基准利率限制解除，mlf操作利率逐渐成为政策目标利率。

24日，债券市场再次暴跌，国债期货最终下跌。10年来主要的t1706收盘下跌0.82%，为2016年12月19日以来的最大跌幅；银行间即期债券收益率大幅上升，10年期美国国债和CDB国债收益率均达到一个多月以来的新高。一个新的债券熊市可能会开启。

Mlf利率首次上调

1月24日下午，央行官方微博宣布，为保持银行体系流动性的基本稳定，中国人民银行对22家金融机构开展了2455亿元的mlf操作，其中6个月1385亿元，1年1070亿元，中标率分别为2.95%和3.1%，比上年同期提高10个基点。

这是mlf运营历史上第一次加息。

根据mlf操作利率的历史调整，央行于2016年1月19日将三个月和一年期利率分别下调至2.75%和3.25%，于1月21日将六个月期利率下调至3%，并于2016年2月19日再次将六个月期和一年期利率下调至2.85%和3%。此后，利率将保持不变，直至2017年1月24日。

这相当于中国央行自2011年7月以来首次“加息”。

从2010年10月至2011年7月，一年期存款基准利率上调了5次，每次上调25个基点。2010年10月20日、2010年12月26日、2011年2月9日、2011年4月6日和2011年7月7日，一年期存款利率分别上调至2.50%、2.75%、3.00%、3.25%和3.50%。此后，自2012年以来，随着中国经济下行压力加大，基准利率进入下行通道，直至2016年10月24日最后一次降息。

中信证券的集合团队认为，mlf操作利率上调有四大原因:一是经济复苏迎来暖春，为政策上调提供条件；第二，短期利率保持高位，政策利率随趋势上升；第三，要通过去杠杆化和控制房地产泡沫来引导利率适当上升；第四，美联储仍持鹰派立场，中美利差正面临挑战。

据CICC的收款团队称，此次mlf加息并非针对美国加息和人民币汇率，而是可能与货币当局担心年初ppi上升和信贷供应过剩带来的通胀压力有关。货币当局希望发布一些收紧信号，以监管信贷增长和金融杠杆。

去年第四季度，中国国内生产总值同比增长6.8%，预期增长率为6.7%，之前的数值为6.7%。去年12月，生产者价格指数同比增长5.5%，明显高于预期的4.6%和此前的3.3%。

上周五，中国央行表示，将通过创新工具临时流动性工具(tlf)向几家大型商业银行提供为期28天的流动性支持。当时，市场解释说，央行不能减持RRR，因为向市场发出的宽松信号太明显了，而使用这一创新工具实际上是一种“定向+定期”的RRR减持。

国泰君安(601211，BUY)固定收益分析师秦汉表示，一年期mlf利率上调可被视为“价格上涨”对冲，以防止tlf被解读为释放货币宽松的信号。

近年来，基金越来越依赖央行的公开市场操作。在机构债务方面整体脆弱的背景下，适当、有针对性和适时的RRR削减可以稳定季节性波动；同时，提高中长期资本利率不会直接影响短期资本，短期资本是一些市场投资者预期的“RRR减息+加息”的组合。

据光大的集合团队分析，小幅上调mlf利率将有助于缓解28天tlf造成的市场宽松预期。事实上，在tlf之后，市场并不缺钱。

Mlf成为新的“流动性大门”

明明表示，随着利率市场化的完成，存贷款基准利率限制被解除，其作为政策基准利率的作用减弱。今后，有必要寻找新的政策基准利率，而mlf操作利率正逐步成为政策目标利率。

在2017年中央经济工作会议和周小川主席的2017年新年讲话中，明确提出“要做好货币关口的调整”。

市场认为，所谓的“流动性门”可能不应该对提高利率和降低标准等传统货币政策工具寄予太大希望。

显然，过去中长期利率的基准是以存贷款利率为基础的，但在存贷款利率放开后，中长期利率没有政策基准，因此有必要重新确立一个新的政策利率作为基准。

从政策利率的“三性”即有效性、稳定性和可控性来看，一年期多边基金操作利率符合几个要求。在一年期目标利率明确的情况下，央行将通过量价分离、缩短和延长等不典型的紧缩性货币政策操作，以及扩大中长期mlf操作规模，进一步加强中长期利率的引导。

光大银行的固定收益团队预测，未来一段时间的mlf利率将“随着市场”而上调。

根据CICC对固定收益的研究，央行今年有可能提高基准利率和公开市场操作工具，这主要是基于美国加息、中国通胀压力上升和金融杠杆调控等诸多因素。

显然，控制“流动性门”意味着向市场提供的流动性不能过多，因此有必要进一步加强短期操作的灵活性和有效性。在新的环境和压力下，货币政策仍将以量价匹配的策略控制“流动性闸门”，以一年期mlf利率水平引导中长期利率走势。

来源：荆州新闻